6张图:白银要跌?

口袋贵金属2019-11-07 16:24:41



在白银多头撒花庆祝的时候,大投行摩根大通却看空白银。


美债收益率预计会回升


3月美联储(Fed)宣布加息。自此金银上涨7~8%。美联储虽然宣布加息然而整体措辞较为鸽派,美债收益率持续走低。这与接连不断的地缘政治一起推升金银上涨。


上周金银这一轮的上涨已显疲态。然而美国总统特朗普对美元的评论给金银一计强心剂。特朗普在接受华尔街日报采访中表示美元走势过强。


地缘政治虽然会打压美国国债收益率,但是根据摩根大通的分析,十年期国债跌破2.28~2.60%主要还是技术上的原因。在接下来的几周,摩根大通认为随着法国大选等事件结束,美债将会反弹。根据美联储基金利率推算,6月加息的概率为47%,低于三月底的57%。但是,摩根大通坚持认为美联储会在6月加息,10年期国债收益率会在第2季度升到2.7。


白银持仓已在高位



3月中旬美联储加息后,白银的表现比黄金抢眼,涨幅将近是黄金的两倍,这使得金银比从71下滑至68.5下方。到了4月,白银目前的区间主要在18美元/盎司~18.6美元/盎司;黄金上涨30美元,金银币回升到70.25。




白银在过去三周来,COMEX白银多出35,000净多头头寸,创出历史新高。净头寸增加到98,800手,刷新去年7月的记录。而白银ETF仓位变动平淡无奇,3月以来维持在6.42~6.48亿盎司。






白银的实物需求对银价影响预计较小。美国鹰洋银币销量会因为白银价格上涨而减少,根据US Mint推算,第一季度银币销售量同比下滑47%,然而3月环比增长33%。



据印度央行统计,印度3月进口白银2.04亿美金,换算过来,相当于0.12亿盎司,环比增加40%。根据摩根大通的计算,2017年1季度原印度进口白银0.32亿盎司,环比下滑15%。因为印度的管制,预计印度对白银需求的减少会持续。



摩根大通认为,美联储的加息与美元等宏观因素依旧主导贵金属走势。随着法国大选于本周周末尘埃落定,市场的避险需求会回落。摩根大通建议贵金属大幅上涨后寻求安全点位做空,预计白银会在第2季度的后半段回落。


ETF投资者疯狂离场



尽管眼下银价正接近五个月高位,且对冲基金对白银的看涨押注也创下历史新高,但这依旧难以阻挡ETF投资者的疯狂逃离。全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust的持仓已连续七个月出现资金外流,为十多年来最长跌势。


白银俗称“穷人的黄金”,不光光是因为其远比黄金便宜,还因为它有更多的工业用途。由于投资者忧虑特朗普的政策以及即将到来的欧洲大选可能搅动市场,银价今年以来已上涨超过14%。不过,花旗集团(Citigroup)和渣打银行(Standard Chartered)都认为,多头高估了白银的上涨潜力


管理包括ETFS Physical Silver Shares在内14亿美元资产的Gradient Investments LLC投资组合经理Mariann Montagne表示,“近期多地都爆发地缘政治冲突,投资者撤离白银ETF的理由,可能是因为他们认为银价与潜在的工业需求不相符。”


数据显示,iShares Silver Trust持仓目前已经跌至3.282亿盎司的13个月低位,本月以来投资者已经撤出了3600万美元的资金,令该ETF自2006年开始交易以来的最长外流期进一步延伸。


与此同时,据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新的数据,4月11日止当周,资金经理持有的COMEX白银期货净多头头寸增加5.5%至98845手,为20016年追踪该数据以来的记录高位。这一度帮助银价在本周一(4月17日)触及18.65美元/盎司的五个月高位。周三(4月19日)亚洲时段,银价交投在18.25美元/盎司附近。


不过,花旗集团分析师Nell Agate周一却在报告中称,银价当前处于“超买”状态,而且投资者的多头敞口仍然扩张。该行预计2017年二季度白银均价料在17.75美元/盎司。


另一方面,供需基本面也可能对银价构成压力。据Metals Focus Ltd今年1月的预测,随着矿山和回收产量增加,白银市场的总供应将超过需求,最终导致全球过剩2500万盎司白银。


渣打银行分析师Suki Cooper认为,今年4-6月银价可能迎来波动,虽然白银工业的工业需求已经改善,但近期的上涨并非工业需求,而是由投机者所主导的。


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