格林大华期货国债期货01月周报02期

格林大华期货有限公司重庆分公司2019-08-17 12:29:34

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美联储加息几成定局 期债仍将延续弱势

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行情摘要

行情摘要

目前资金面仍宽松, 本周有4100亿逆回购及 1825 亿 MLF 到期。 一行三会发文进一步规范债券投资交易行为,制约增量资金入场,深化去杠杆。 虽然市场对监管进一步推进有顾虑,到目前期债已调整至接近前低,短期继续向下空间有限, 预计以震荡整理为主。

一、 行情回顾

图 1 T1803 上周走势

资料来源:格林大华期货研究所、文华财经

图 2 T1803 近期走势

资料来源:格林大华期货研究所、文华财经

上周为年初第一周,资金面宽松,债市 18 年开局不利。银监会出台 302 号文,规范债券投资交易行为,代持回表,回购余额设置限额,将隐性杠杆显性化;证监会 89 号文跟随 302 号文,细化规范券商的债券投资交易行为;同时,规范委托贷款业务,银行分支机构无授权禁止开展委贷,委贷资金不得从事债券、资管投资,明确委贷与自营隔离,不得接受金融资产管理公司和经营贷款业务机构的委贷业务申请,这将大大限制非标的生存空间,制约增量资金入场,深化去杠杆;原油等商品大涨通胀预期升温及市场风险偏好提高,也对市场形成压制,债市大幅下挫。国债收益率反弹,其中,10年期国债上行较大,约为 4.05bp,5 年期国债收益率上行仅 0.39bp。国债期货跌幅较大,T1803 周跌幅 0.77%,TF1803 周跌幅 0.36%。

图 3 主要期限结构

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

二、 影响因素分析

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基本面、 资金面分析

图 4 近期央行公开市场操作情况

数据来源:Wind、格林大华期货研究所

过去两周全市场到期回笼 8000 亿,随着年底财政资金的释放,流动性充裕,央行公开市场连续

10 天暂停操作,目前资金面仍宽松,本周有 4100 亿逆回购到期,周六还要 1825 亿 MLF 到期,合计将有 5925 亿资金到期。

图 5 本周货币投放规模及到期日期

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

节后两日,交易所隔夜利率下行达 1054bp,7 天利率下行 204bp;银存间质押式回购加权平均利率明显下行,DR001、DR007、DR014 分别下行 102bp、242bp、284bp 报 2.56%、2.99%、3.82%;Shibor 全线下跌,隔夜大跌 28bp 报 2.5635%,7 天 Shibor 跌 17bp 报 2.7850%,1 个月Shibor 跌 31bp 报 4.6220%。

图 6 银行间同业拆借加权利率

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

图 7 银行间质押式回购加权利率

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

图 8 上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

图 9 不同期限国债到期收益率

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

图 10 美元兑人民币即期汇率走势

12 月中旬以来, 人民币再度开启涨势。 在岸人民币、 离岸人民币双双自 6.61 附近涨至 6.50水平。2017 年全年,人民币累计上涨 6.28%。此前的上涨与美元的疲态有关。税改和美联储12 月的加息都未能有效提振美元,加上假期海外交投清淡,机构投资者持有美元的意愿偏低,人民币收到利好。预计人民币汇率将维持在 6.4-6.6 区间。

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

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国债期货 套利

图 11 10 年期与 5 年期国债利差走势

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

图 12 多 1 手 T1803 与空 2 手 TF1803 价差走势分析

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

图 13 多 T1806 与空 T1803 价差走势分析

数据来源:格林大华期货研究所、WIND

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其他方面


三、 行情预判

目前资金面仍宽松,本周有 4100 亿逆回购及 1825 亿 MLF 到期。一行三会发文进一步规范债券投资交易行为,制约增量资金入场,深化去杠杆。虽然市场对监管进一步推进有顾虑,到目前期债已调整至接近前低,短期继续向下空间有限,预计以震荡整理为主。

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